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          愛美客三季度業績環比雙降、先發優勢或減弱、年內股價跌超4成 誰能接力嗨體維持高增?

            來源:新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者:新消費主張/cici

            10月24日晚間,醫美龍頭愛美客發布2023年三季報,共實現營收21.70億元,同比增長45.71%;共實現歸母凈利潤14.18億元,同比增長43.74%。財報發布后,市場投資者似乎并不為這份雙增的成績單買賬,發布財報后次日,公司股價下跌12.16%。營收、歸母凈利潤雙增,為何還會出現股價大跌,這份財報里還有什么核心值得挖掘的信息?

            股價大跌當日晚上,愛美客便公告稱,公司實控人、董事長簡軍擬以自有資金自公告披露之日起6個月內通過包括但不限于集中競價或大宗交易等方式增持公司股份,本次增持金額不低于5000萬元且不超過1億元,本次計劃增持價格不超過450元/股。

            三季報發布次日股價大跌:三季度營收、凈利潤環比雙降 年初至今股價跌超4成

            近日,愛美客發布第三季度報告。2023年前3季度,愛美客共實現營收21.70億元,同比增長45.71%;共實現歸母凈利潤14.18億元,同比增長43.74%。對于這樣一份營收、凈利潤雙增的成績單,投資者似乎并不買單,三季報發布次日,公司股價下跌12.16%,跌至318.04元/股。

            雖說愛美客前三季度整體增速尚可,但分季度來看,2023年Q3公司雖仍舊營收、凈利潤雙增,但業績增速相較前兩個季度有了較大幅度下滑。2023年Q1-Q3,公司的營業總收入分別為6.3億元、8.29億元、7.11億元,分別同比增長46.30%、82.60%、17.58%;歸母凈利潤分別為4.14億元、5.49億元、4.55億元,分別同比增長51.17%、76.53%、13.27%。

            除此之外,2023年Q3公司營業總收入和歸母凈利潤均出現了環比下降的狀況,營收環比下降14.29%,歸母凈利潤環比下降17.19%。

            除了Q3業績增速放緩外,愛美客2023年以來二級市場股價表現或也難容投資者滿意,自2023年1月16日達到646元/股的階段性高點后,愛美客股價便呈現下滑趨勢,從年初至今,公司股價已累計下跌41.69%。

          (資料來源:wind資訊)

          (資料來源:wind資訊)

            注射玻尿酸市場競爭激烈、愛美客先發優勢或減弱  爆品“嗨體”對業績提振效果減弱

            我國注射醫美市場以玻尿酸和肉毒素兩大注射產品為主,由于上游廠商數量較少、高度集中的市場競爭格局促使上游生產商議價能力強,這也成就了愛美客強勁的盈利能力。公司的銷售毛利率常年維持在90%以上,以2023年前3季度為例,公司的銷售毛利率高達95.30%,銷售凈利率高達65.23%。

            另外,由于上游注射醫美產品的生產、銷售需要各類生產資質,申請和審批周期長,對新進入者具備較高的進入壁壘,以玻尿酸注射產品為例,國產注射類玻尿酸產品從臨床試驗到獲批需歷經3年及以上。因此,上游注射醫美生產商,如愛美客、華熙生物、昊海生科等都憑借高審批壁壘,贏得一定的先發優勢。

            但同時,市場需求快速增長、行業發展前景較好、高毛利水平等也吸引多家企業通過自主研發或者兼并收購的方式進入國內市場,行業競爭逐漸加劇。目前,我國獲批的玻尿酸產品越來越多,具體可分為以喬雅登、瑞藍等為代表的歐美系玻尿酸,以艾莉薇、伊婉等為代表的韓系玻尿酸和以潤百顏、海薇、法思麗、愛芙萊、欣菲聆、舒顏、馨妍、嬌蘭、塑欣2款、奧昵、愛美飛、逸美2等為代表的國產玻尿酸。另外,還有很多玻尿酸品牌處于審批狀態中,如江蘇吳中代理的HARA玻尿酸等。

            隨著越來越多國產、進口注射玻尿酸品牌完成審批,這種先發優勢或也有所減弱,對于龍頭愛美客而言也不例外,這從愛美客溶液類注射產品創收增速相較2020年顯著放緩也可以看出。

            愛美客營收主要由溶液注射產品和凝膠注射產品兩大板塊構成,其中溶液注射產品目前有嗨體(“爆款”)和逸美,凝膠注射產品目前有愛芙萊、愛美飛、逸美一加一、寶尼達和濡白天使。

            2023年上半年(注:由于三季報并未單獨分業務披露營收,在此采用半年報中數據),溶液類注射產品實現營收8.74億元,占比59.92%;凝膠類注射產品實現營收5.77億元,占比38.81%。公司溶液類注射產品營收占比由2020H1的75.18%下降至59.92%。

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