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          三元股份盲目擴張后遺癥:業績徘徊在盈虧線上 負債高企財務壓力巨大

            來源:新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者:浪頭飲食/ 郝顯

            10月16日,三元股份發布了《關于艾萊宏達減資退出艾萊發喜的公告》,表示擬將艾萊宏達持有的艾萊發喜剩余5%股權全部減資退出。本次交易完成后,艾萊發喜將成為三元股份全資子公司。

            近年來掙扎在盈虧線上的三元股份一直在消化此前盲目多元化吞下的惡果。2022年上半年三元股份正式放棄SPV(盧森堡)投票權,成功實現出表。今年上半年則剝離了首農畜牧。即使是“加倉”的艾萊發喜,雖然利潤為正,但是已持續三年未完成業績承諾。

            在持續多元化之后,三元股份已經面臨較大的財務壓力,上半年貨幣資金遠低于短期有息負債,而其實際控制SPV(盧森堡)旗下資產的香港三元凈利潤可能還不夠覆蓋利息費用。

            三元股份“資產騰挪” “八喜”能挽救停滯的業績嗎?

            艾萊發喜主營業務是冰淇淋,擁有“八喜”品牌。近幾年冰淇淋已經成為三元股份重要收入來源,2022年占到營收的18%。

            早在2016年,三元股份就以13.05億元的對價從控股股東首都農業集團及其下屬企業手中收購了艾萊發喜90%股權。剩余10%股份由北京艾萊宏達商貿有限公司(簡稱“艾萊宏達”)持有。

            2020年,三元股份再度以1億元對價從艾萊宏達手中收購5%股權。收購完成后,三元股份持有艾萊發喜95%的股份,艾萊宏達持有剩余5%的股權。

            2020年再次收購時艾萊宏達承諾艾萊發喜2020-2022 年扣除非經常性損益后的累計凈利潤為4.16億元,實際實現的扣非累計凈利潤為2.75億元,差額1.42億元。因此,艾萊宏達需補償公司約3406.64萬元,補償金額從減資價款中扣除。

            雖然涉及業績補償,但是艾萊宏達股東從這筆交易中依然獲得了豐厚回報。

            根據公開信息,艾萊宏達由郭維健、周煒和胡鳳華發起成立于2002年,2003年增加張麗、 畢鵬等 37 人為股東,注冊資本也由50萬增加至303.56 萬元。該公司主要作為艾萊發喜公司的員工持股平臺從事股權投資業務。

            其第一大股東郭維健1990年到2002年歷任艾萊發喜部門經理、副總經理、總經理等職位,2002年還曾擔任過三元食品總經理、董事職務。其他股東胡鳳華、畢鵬、唐東、劉東育、張榮等人則以“核心業務骨干”的身份出現在2022年限制性股票激勵計劃首次授予激勵對象名單中。

            2016年收購時艾萊發喜全部股權評估值為14.5億元,2020年再次收購時,艾萊發喜整體估值已經超過20億元。

            近幾年,三元股份其他業務增長陷入停滯,相比之下,冰淇淋業務仍保持增長。這也許是三元股份謀求全資控股的重要原因。2021年僅液態奶和冰淇淋在增長,增幅在10%左右。2022年液態奶、固態奶、涂抹醬、畜牧業收入均出現下滑,只有冰淇淋業務增長了8.3%。

            但是拉長距離來看,冰淇淋業務增長的持續性也令人擔憂。三元股份的冰淇淋業務幾乎全部由艾萊發喜貢獻,從該業務收入來看,2018年以來已經陷入停滯。2018年收入規模為13.05億元,2022年為14.41億元,4年時間僅增長10%。今年上半年液態奶、固態奶、冰淇淋分別增長5.98%、15.68%及18.79%,畜牧業務則下滑38.39%。

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